恒丰娱乐app-6月资金到期回笼超万亿 央行选择一次性续作MLF

  原标题:3800亿流动性回笼!又到年中关键节点,央行表态再给定心丸…降准还是公开市场操作?机构这样看  

  面对一笔高达5000亿规模的“麻辣粉”到期,央行并未选择到期当日续作。

  6月8日,央行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当天以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作,利率水平与上次持平。考虑到当天有5000亿MLF到期,实现流动性净回笼3800亿元。

  值得注意的是,尽管6月8日当天央行未对5000亿到期MLF进行续作,但央行当天公告透露,将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做,具体操作金额将根据市场需求等情况确定。也算给市场吃了定心丸。

  近期债券市场大幅下跌,市场分析主要原因是央行短期边际收紧资金面“敲打”资金空转套利,央行不希望市场资金利率过低。6月历来是资金需求大月,预计央行仍会保障充足的流动性供应。不过,有分析认为,为了避免资金利率再次大幅走低,预计本月降息概率较低。而央行究竟会选择降准,还是逆回购、MLF等方式提供流动性供给则存在分歧。

  6月资金到期回笼超万亿 央行选择一次性续作MLF

  本周公开市场操作到期量较大,除了有5000亿MLF外,还有2800亿逆回购到期。除本周外,下周的6月19日也有2400亿MLF到期,再加上近期到期的逆回购,6月总计有超万亿的公开市场操作到期回笼。

  一方面是大量资金到期回笼,另一方面是恰逢银行体系半年末时点考核压力,以及集中缴税扰动,6月历来是资金需求大月。

  此外,今年新增的资金需求特点,则是政府债的大规模发行。5月地方政府债券发行超1.3万亿,创地方债券单月发行量新高。6月依然会是保持政府债券(包括特别国债)大规模发行的节奏,有机构预估,6月份政府债券的净发行量可能达到1万亿元左右。

  面对上述资金供给和需求的扰动,不少分析人士此前都预计,央行会对6月8日到期的5000亿MLF进行续作。不过,央行最终则选择在每月15日例行投放MLF的时候,再对本月到期的MLF进行一次性续作。

  江海证券首席经济学家屈庆表示,每年6月份资金到期规模大,存在缴税扰动,但央行会予以对冲。从近日央行操作所释放出的信号来看,后续不会让资金面过度紧张,6月份降准存在可能性。如果不进行降准,也可能通过逆回购和MLF来投放流动性。

  防范资金空转套利 利率中枢目标上移

  近期债券市场持续大跌,市场认为其中一个很重要的原因,就是央行货币政策政策进一步宽松幅度未及预期,引发市场对货币政策转向的担忧。在前期一连串降准降息后,5月以来,央行货币政策操作进入观察期,逆回购暂停时间创纪录。

  市场普遍认为,货币政策宽松幅度未及预期,是因为央行要通过适当收紧市场资金面,推动资金利率上行,打击由于市场资金利率过低引发的资金加杠杆空转套利。

  北京银保监局局长李明肖上周就透露,近期北京银保监局通过大数据监测发现,一些企业一边从银行获取贷款资金,一边把资金拿去买理财、结构性存款,或将资金违规流入股市房市。下一步将提高数据治理能力,严查信贷资金违规套利行为,密切监测信用风险和重大金融风险,打赢防范化解重大风险攻坚战。

  “市场之前对资金面的过度乐观也是导致如今修正的原因,4月份央行降低了超储利率,如果将其理解为央行要打开利率走廊下限,从而对资金面产生持续宽松预期,则为当下的失望埋下伏笔。4月份以来隔夜回购成交量一直较高,“滚隔夜”是债市拥挤的点。”华泰证券首席固定分析师张继强表示。

  需要注意的是,尽管央行需要“敲打”资金套利行为,但出于“六稳”、“六保”的需要,央行不会为了防风险而放弃支持实体经济增长,因此,如何平衡两者的关系至关重要。不少分析人士认为,市场资金利率中枢的合意水平或是主要观察指标。

  “央行的目标是多元的,是综合权衡、相机抉择的结果。政策预期在变化,逆回购政策利率锚的指引作用加强,DR007向逆回购利率适度回归、靠拢已经是事实,中短端利率也在重定价的过程中。如果按照DR0071.8%-2.0%左右作为中枢,按照历史同业存单与资金利率的利差,同业存单还有重定价空间。”张继强称。

  方正证券首席经济学家颜色也对记者表示,近期债市波动反映了市场对短期货币政策预期的转变。转变的一个主要因素是对于合意利率中枢的判断。由于今年政策的整体基调是M2和社融增速要显著高于去年,所以DR007比逆回购利率低一些是可以接受的。但如果低太多,使得DR001到了0.8%、0.7%,DR007在1%左右,则将导致央行进行干预,通过暂停逆回购、停止降低MLF利率和窗口指导。因此市场中枢可能会略微上移,DR007在1.5%-2%之间应当是合意水平。

  6月流动性供给方式存分歧

  展望本月的货币政策操作,央行会根据市场利率中枢的合意目标调节资金供给。考虑到市场资金利率刚从低点有所上行,因此,市场普遍认为,6月逆回购、MLF甚至LPR降息的概率较低。

  不过,鉴于6月资金需求较大,预计央行会加大流动性供应以稳定资金面。但央行投放流动性的具体方式,市场则存在一定分歧。一些观点认为,6月降准概率较大;另一些观点则认为,6月不太可能降准,央行会通过逆回购、MLF等操作满足市场短期、季节性的大规模资金需求。

  中信证券研究所副所长明明预计,降准降息不会同步进行,相比于降息,下一轮降准会先行落地。考虑到6月末时值半年末时点,市场资金需求通常较大,6月降准的概率较大。降息则预计在三季度落地,在此之前,央行会继续通过改革的办法推动实体经济融资降成本。

  不过,颜色则认为,我们可能高估了经济对基础货币的需求。持续降准导致货币乘数提高,使得金融体系对基础货币的需求并不太大。由于财政在经济中循环往复的特征,商业银行购买政府债对流动性的增量需求没有想象的大。而且上月刚刚降准,需要消化吸收,我们认为6月降准概率较小。如果出现流动性紧张,中长期流动性可以通过再贷款补充,短期流动性可以通过逆回购补充。

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责任编辑:李铁民

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